{"id":422,"date":"2026-07-07T11:50:15","date_gmt":"2026-07-07T14:50:15","guid":{"rendered":"https:\/\/portal-dex2026.mz-sites.com\/?post_type=noticias&p=422"},"modified":"2026-07-16T17:07:58","modified_gmt":"2026-07-16T20:07:58","slug":"as-4-fases-do-mercado-de-etfs","status":"publish","type":"noticias","link":"https:\/\/www.dexetfs.com.br\/en\/noticias\/as-4-fases-do-mercado-de-etfs\/","title":{"rendered":"“As 4 Fases do Mercado de ETFs: 25 anos em 5.” por Bruno Stein"},"content":{"rendered":"
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Em sua nova coluna, Bruno Stein, s\u00f3cio e respons\u00e1vel por ETFs na Gal\u00e1pagos Capital, comenta sobre a evolu\u00e7\u00e3o da ind\u00fastria dos ETFs no mercado americano e traz o paralelo com o mercado brasileiro. Mais alguns argumentos para corroborar a tese de que os ETFs n\u00e3o s\u00e3o moda passageira.<\/div>\n<\/blockquote>\n<\/div>\n<\/div>\n<\/div>\n<\/div>\n<\/div>\n
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O mercado americano de ETFs levou mais de tr\u00eas d\u00e9cadas para percorrer quatro fases distintas de desenvolvimento. Cada uma foi longa, sequencial e impulsionada por um fator espec\u00edfico. O Brasil est\u00e1 vivendo todas ao mesmo tempo.<\/div>\n<\/div>\n<\/div>\n<\/div>\n
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Entender esse mapa \u00e9 entender por que o crescimento atual n\u00e3o \u00e9 coincid\u00eancia.<\/p>\n

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Fonte: Gal\u00e1pagos Capital<\/figcaption><\/figure>\n

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Fase 1: a vantagem tribut\u00e1ria<\/h2>\n

Nos EUA dos anos 90, os ETFs conquistaram espa\u00e7o pela efici\u00eancia fiscal. Para o investidor americano, cuja principal classe de ativos era a\u00e7\u00f5es, o ETF era mais eficiente do ponto de vista tribut\u00e1rio do que os fundos m\u00fatuos. Esse diferencial sustentou o crescimento da ind\u00fastria americana por cerca de 15 anos.<\/p>\n

No Brasil, a vantagem tribut\u00e1ria chegou pela renda fixa, que \u00e9 a principal aloca\u00e7\u00e3o do investidor brasileiro. Sem come-cotas, sem IOF, com IR retido na fonte apenas no resgate (sem DARF) e al\u00edquota de 15% desde o primeiro dia nos casos em que o prazo m\u00e9dio de repactua\u00e7\u00e3o do ETF fica acima de 720 dias.<\/p>\n

O impacto foi imediato e mensur\u00e1vel. Nos \u00faltimos 12 meses, o patrim\u00f4nio em ETFs de renda fixa saiu de R$11,4 bilh\u00f5es para R$54 bilh\u00f5es, praticamente quintuplicando. No mesmo per\u00edodo, o mercado total de ETFs \u201capenas\u201d dobrou, de R$61 bilh\u00f5es para R$121 bilh\u00f5es. A renda fixa cresceu 10,6 vezes mais r\u00e1pido que o restante do mercado e respondeu por 71% de todo o crescimento da ind\u00fastria. Em maio de 2026, representa 45% de todo o patrim\u00f4nio em ETFs no Brasil. H\u00e1 12 meses era 19%.<\/p>\n

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Fonte: Mercado de ETFs – Evolu\u00e7\u00e3o por Classe de Ativos. Mai\/2025 a Mai\/2026. Fonte: B3\/Quantum.<\/figcaption><\/figure>\n

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O investidor brasileiro encontrou no ETF de renda fixa o instrumento que sempre precisou para tornar sua aloca\u00e7\u00e3o estrutural mais eficiente. A ado\u00e7\u00e3o n\u00e3o est\u00e1 sendo lenta.<\/p>\n

Fase 2: o modelo fee-based<\/h2>\n

A segunda fase americana veio com a crise de 2008. A migra\u00e7\u00e3o do modelo de distribui\u00e7\u00e3o para assessoria com taxas fixas foi o gatilho. Sem rebate embutido, o ETF tornou-se o ve\u00edculo natural do alocador: barato, transparente e sem conflito de interesse. O resultado foi que ETFs deixaram de ser uma alternativa e passaram a ser o padr\u00e3o. Hoje, nos Estados Unidos, praticamente toda carteira, de pessoa f\u00edsica a fundo soberano, utiliza ETFs.<\/p>\n

No Brasil, esse movimento chegou mais r\u00e1pido do que qualquer estimativa indicava. Projetava-se 10% de penetra\u00e7\u00e3o do modelo fee-based em tr\u00eas anos. O fechamento de 2025 j\u00e1 mostrava cerca de 20%. Cada alocador que migra para taxas fixas traz consigo uma carteira inteira que precisa de ve\u00edculos eficientes e sem rebate. O ETF \u00e9 exatamente isso.<\/p>\n

O Brasil est\u00e1 vivendo a Fase 1 e a Fase 2 de forma simult\u00e2nea. O que nos EUA foram duas d\u00e9cadas sequenciais, aqui est\u00e1 acontecendo ao mesmo tempo. E j\u00e1 enquanto as duas primeiras fases ganham escala, a terceira come\u00e7a a aparecer.<\/p>\n

Fase 3: o ETF como wrapper<\/h2>\n

A terceira fase americana foi a expans\u00e3o da estrutura ETF para estrat\u00e9gias progressivamente mais complexas: commodities, covered calls, derivativos de renda, alavancados. Os ETFs de renda recorrente via derivativos acumulam hoje mais de US$140 bilh\u00f5es em patrim\u00f4nio nos EUA. O ETF de Bitcoin, aprovado em 2024, foi o sinal mais claro de que a estrutura ETF havia se tornado o ve\u00edculo preferido do mercado para qualquer ativo com liquidez suficiente.<\/p>\n

No Brasil, essa fase est\u00e1 come\u00e7ando. Os primeiros ETFs de covered calls e renda recorrente chegaram \u00e0 B3 recentemente. A regula\u00e7\u00e3o ainda est\u00e1 em calibra\u00e7\u00e3o e o hist\u00f3rico \u00e9 curto. Mas a l\u00f3gica \u00e9 a mesma que nos EUA: a estrutura ETF oferece efici\u00eancia operacional e tribut\u00e1ria que outros ve\u00edculos n\u00e3o conseguem replicar. Conforme o mercado amadurece, mais estrat\u00e9gias v\u00e3o migrar para essa estrutura.<\/p>\n

Fase 4: ETFs ativos<\/h2>\n

A quarta fase \u00e9 a mais recente nos EUA e a mais transformadora. A regula\u00e7\u00e3o de 2019, conhecida como ETF Rule, viabilizou a gest\u00e3o ativa dentro do wrapper ETF. O resultado foi expressivo: 77% dos ETFs lan\u00e7ados nos EUA desde ent\u00e3o s\u00e3o ativos. Hoje representam 42% de todos os fluxos da ind\u00fastria americana e US$2,1 trilh\u00f5es em patrim\u00f4nio, com CAGR de 47% ao ano.<\/p>\n

No Brasil, ETFs ativos ainda n\u00e3o s\u00e3o permitidos pela CVM. A discuss\u00e3o regulat\u00f3ria avan\u00e7a. Quando essa fase chegar, a combina\u00e7\u00e3o de gest\u00e3o ativa com a efici\u00eancia do wrapper vai redefinir o custo-benef\u00edcio da gest\u00e3o ativa local, para investidores institucionais e pessoas f\u00edsicas.<\/p>\n

O que vem depois?<\/h2>\n

O mercado americano levou mais de tr\u00eas d\u00e9cadas para percorrer essas quatro fases. O Brasil est\u00e1 percorrendo as duas primeiras simultaneamente, com a terceira chegando e a quarta no horizonte regulat\u00f3rio.<\/p>\n

Quando as quatro fases estiverem completas, a pergunta que o investidor brasileiro vai fazer n\u00e3o ser\u00e1 mais \u201cdevo usar ETFs?\u201d. Ser\u00e1 a mesma que o americano faz hoje ao pensar em qualquer aloca\u00e7\u00e3o: \u201ctem ETF disso?\u201d<\/p>\n

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S\u00f3cio respons\u00e1vel por ETFs na Galapagos Capital. Tem mais de 30 anos de experi\u00eancia no mercado de investimentos, no Brasil e no exterior, na BlackRock iShares, Ita\u00fa, Unibanco, Global X ETFs, AllianceBernstein e Safra. Atuou ativamente no desenvolvimento do mercado de ETFs no pa\u00eds. \u00c9 administrador formado pela FGV e possui MBA pela Wharton School da Universidade da Pensilv\u00e2nia. \u00c9 licenciado pela CVM como administrador de carteiras e atua h\u00e1 anos junto \u00e0 B3, ANBIMA e reguladores na constru\u00e7\u00e3o do ecossistema de ETFs no Brasil. Casado com Lara e pai de Thomas e Helena.<\/h6>\n<\/div>\n<\/div>\n<\/div>\n<\/div>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

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