{"id":519,"date":"2025-10-27T11:50:16","date_gmt":"2025-10-27T14:50:16","guid":{"rendered":"https:\/\/portal-dex2026.mz-sites.com\/?post_type=noticias&p=519"},"modified":"2026-07-17T10:13:28","modified_gmt":"2026-07-17T13:13:28","slug":"ter-ou-nao-ter-hedge-cambial-eis-a-questao-por-pedro-mota-e-andres-kikuchi","status":"publish","type":"noticias","link":"https:\/\/www.dexetfs.com.br\/en\/noticias\/ter-ou-nao-ter-hedge-cambial-eis-a-questao-por-pedro-mota-e-andres-kikuchi\/","title":{"rendered":"\u201cTer ou n\u00e3o ter hedge cambial? Eis a quest\u00e3o\u201d, por Pedro Mota e Andr\u00e9s Kikuchi"},"content":{"rendered":"

A varia\u00e7\u00e3o entre real e d\u00f3lar \u00e9 mais complexa do que parece, em especial quando voc\u00ea busca internacionalizar seu portf\u00f3lio por meio de ETFs. Os executivos da Nu Asset abordam o impacto do c\u00e2mbio no seu dia a dia e os investimentos que podem proteger voc\u00ea.<\/p><\/blockquote>\n

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Voc\u00ea, brasileiro, vive e pensa em\u00a0reais<\/strong>. \u00c9 natural: seu sal\u00e1rio, seu aluguel, sua aposentadoria futura, tudo acontece em BRL. O que a gente esquece, no dia a dia, \u00e9 o\u00a0tamanho do risco<\/strong>\u00a0que carrega por padr\u00e3o: o patrim\u00f4nio est\u00e1 ancorado em\u00a0uma das moedas mais vol\u00e1teis do mundo<\/strong>.<\/p>\n

Enquanto voc\u00ea permanece 100% dom\u00e9stico, esse risco fica \u201cdissolvido\u201d na rotina. Mas basta investir no exterior para ele\u00a0aparecer de forma expl\u00edcita<\/strong>\u00a0e, muitas vezes, atropelar a tese original do investimento.<\/p>\n

Da\u00ed nasce a pergunta que\u00a0n\u00e3o tem consenso<\/strong>\u00a0e\u00a0n\u00e3o tem resposta universal<\/strong>:\u00a0ter ou n\u00e3o ter hedge cambial?<\/strong>\u00a0Fazer o hedge, capturar o\u00a0carrego<\/strong>\u00a0do diferencial de juros e manter o foco no\u00a0risco do ativo<\/strong>? Ou n\u00e3o fazer hedge, aceitar a\u00a0exposi\u00e7\u00e3o integral \u00e0 nova moeda<\/strong>\u00a0e, com isso, potencializar ganhos e perdas que nada t\u00eam a ver com cr\u00e9dito, duration ou lucros empresariais, mas tudo a ver com o humor do c\u00e2mbio?<\/p>\n

Pense no caso cl\u00e1ssico. Voc\u00ea decide internacionalizar: compra um ETF de Treasuries para \u201cbaixar o risco\u201d da carteira, porque a renda fixa americana deveria estabilizar o portf\u00f3lio. Dois meses depois, o t\u00edtulo americano quase n\u00e3o se mexeu, mas, em\u00a0reais<\/strong>, sua posi\u00e7\u00e3o virou uma\u00a0montanha-russa<\/strong>.<\/p>\n

O que aconteceu?<\/p>\n

Nada de misterioso: voc\u00ea n\u00e3o comprou apenas o Tesouro americano; comprou\u00a0o t\u00edtulo com o risco da moeda brasileira<\/strong>. E, no Brasil, a segunda parcela costuma gritar mais alto do que a primeira. \u00c9 aqui que o hedge deixa de ser um detalhe t\u00e9cnico.<\/p>\n

Vamos aos n\u00fameros<\/h2>\n

No gr\u00e1fico abaixo, a linha roxa representa o comportamento do Treasury americano de 10 anos em USD \u2014 um t\u00edtulo que, por natureza, tem volatilidade baixa, girando entre 6% e 8% ao ano. J\u00e1 a linha preta mostra o mesmo ativo, mas convertido em reais (BRL), incorporando as oscila\u00e7\u00f5es do c\u00e2mbio.<\/p>\n

O resultado \u00e9 um ativo completamente diferente: a volatilidade salta para mais de 20% e o investidor passa a conviver com varia\u00e7\u00f5es equivalentes \u00e0s de uma carteira de a\u00e7\u00f5es. \u00c9 o mesmo t\u00edtulo, o mesmo emissor, a mesma duration, mas um risco totalmente distinto.<\/p>\n

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Nesse sentido, n\u00e3o fazer hedge \u00e9\u00a0assumir duas apostas<\/strong>: o retorno ativo\u00a0somado\u00a0<\/strong>ao da\u00a0moeda<\/strong>. Ent\u00e3o, voc\u00ea\u00a0abre m\u00e3o<\/strong>\u00a0do carry (equivalente a \u201cpagar\u201d o diferencial de juros no Brasil em rela\u00e7\u00e3o ao americano ao longo do tempo). Se o d\u00f3lar sobe, o ganho aumenta; se o real se fortalece, o c\u00e2mbio pode\u00a0anular ou inverter<\/strong>\u00a0o resultado do ativo e\u00a0multiplicar a volatilidade<\/strong>\u00a0de classes que, em USD, seriam moderadas.<\/p>\n

\u201cHedgear<\/em>\u201d \u00e9\u00a0retirar o risco da moeda<\/strong>\u00a0para receber, em reais, o\u00a0retorno do ativo na moeda original<\/strong>\u00a0(renda fixa americana, a\u00e7\u00f5es, etc.)\u00a0e colocar o<\/strong>\u00a0diferencial de juros entre Brasil e EUA a seu favor, dado que, historicamente, tende a ser\u00a0positivo<\/strong>\u00a0para quem protege do risco do real.<\/p>\n

Na pr\u00e1tica, voc\u00ea neutraliza a varia\u00e7\u00e3o do d\u00f3lar, deixa o risco concentrado no que interessa (o ativo) e ainda captura esse carry ao longo do tempo, sujeito a custos de rolagem, basis e opera\u00e7\u00e3o (geralmente pequenos frente ao benef\u00edcio de estabilizar a vari\u00e2ncia em BRL).<\/p>\n

Por que isso importa tanto para o investidor local? Porque o BRL \u00e9 estruturalmente vol\u00e1til<\/h3>\n
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Quando olhamos o gr\u00e1fico acima, fica f\u00e1cil entender por que o real \u00e9 um personagem t\u00e3o importante e, muitas vezes, o vil\u00e3o das carteiras internacionais dos brasileiros. Entre as principais moedas do mundo, o\u00a0BRL figura consistentemente entre as mais vol\u00e1teis<\/strong>, com per\u00edodos em que sua oscila\u00e7\u00e3o anualizada ultrapassa\u00a020%<\/strong>.<\/p>\n

Isso significa que, ao investir no exterior, o brasileiro acaba\u00a0carregando, sem perceber, o risco da pr\u00f3pria moeda<\/strong>, somando-o ao risco do ativo internacional.<\/p>\n

Criando solu\u00e7\u00f5es com prote\u00e7\u00e3o cambial<\/h2>\n

Foi justamente para resolver esse problema \u2014 o de acessar os retornos de ativos globais sem carregar o ru\u00eddo cambial do real \u2014 que criamos, em parceria com a\u00a0S&P Dow Jones Indices<\/strong>, uma nova gera\u00e7\u00e3o de \u00edndices hedgeados em BRL, capazes de traduzir o mercado de cr\u00e9dito americano para a realidade do investidor brasileiro.<\/p>\n

O objetivo \u00e9 permitir que o brasileiro possa investir no mercado de cr\u00e9dito dos Estados Unidos (um dos mais sofisticados e profundos do mundo) com retorno em reais e sem o risco do c\u00e2mbio.<\/p>\n

O primeiro passo foi abrir as portas para o universo de Investment Grade (IG) americano. Trata-se do segmento de cr\u00e9dito corporativo de alta qualidade, formado por empresas s\u00f3lidas, com balan\u00e7os saud\u00e1veis, baixa probabilidade de inadimpl\u00eancia e grande liquidez no mercado secund\u00e1rio.<\/p>\n

S\u00e3o emissores como Apple, Microsoft, Johnson & Johnson, Coca-Cola, entre milhares de outros que captam recursos em d\u00f3lar a taxas muito menores do que as dispon\u00edveis no Brasil. Em d\u00f3lar, o\u00a0iBoxx USD Liquid Investment Grade<\/strong>\u00a0(\u00edndice que reflete esse mercado) \u00e9 refer\u00eancia global para fundos e ETFs de cr\u00e9dito. O desafio era trazer essa classe para o Brasil, protegendo o investidor da volatilidade de mais de 20% ao ano do BRL.<\/p>\n

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Assim nasceu o\u00a0iBoxx USD Liquid Investment Grade BRL Hedge Carry Index<\/strong>, criado pela S&P. Ele combina tr\u00eas elementos:<\/p>\n

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  1. A cesta de t\u00edtulos corporativos americanos de grau de investimento;<\/li>\n
  2. Os\u00a0 juros locais em reais, que representa o retorno da renda fixa dom\u00e9stica dos t\u00edtulos soberanos;<\/li>\n
  3. O\u00a0 hedge cambial, feito por meio do \u00edndice S&P\/B3 BRL-USD Mini Futures, que neutraliza o c\u00e2mbio e ainda adiciona o carry positivo do diferencial de juros entre Brasil e EUA.<\/li>\n<\/ol>\n

    O resultado \u00e9 um \u00edndice que replica o desempenho do cr\u00e9dito americano de alta qualidade com volatilidade est\u00e1vel e sem os solavancos da nossa moeda.<\/p>\n

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    Em seguida, aplicamos a mesma engenharia ao mercado de High Yield (HY) americano: o chamado cr\u00e9dito corporativo de maior risco, emitido por empresas que pagam taxas mais altas em troca de maior incerteza de cr\u00e9dito.<\/p>\n

    \u00c9 uma classe de ativos que historicamente oferece retornos mais robustos do que o Investment Grade, mas tamb\u00e9m maior volatilidade. O iBoxx USD Liquid High Yield BRL Hedge Carry Index\u00a0<\/strong>nasceu com o mesmo DNA: entregar o pr\u00eamio de risco do cr\u00e9dito americano de menor rating (BB\/B), mas com o c\u00e2mbio brasileiro neutralizado e o carry trabalhando a favor do investidor brasileiro.<\/p>\n

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    Fonte: S&P e Nu Asset<\/em><\/figcaption><\/figure>\n

    O gr\u00e1fico acima demonstra o comportamento acumulado, desde 2014, dos dois \u00edndices criados em parceria com a S&P: o\u00a0iBoxx USD Liquid Investment Grade BRL Hedge Carry Index<\/strong>\u00a0e o\u00a0iBoxx USD Liquid High Yield BRL Hedge Carry Index<\/strong>.
    \nO resultado \u00e9 um crescimento est\u00e1vel, sem as oscila\u00e7\u00f5es t\u00edpicas do d\u00f3lar, refletindo apenas o risco e o pr\u00eamio de cr\u00e9dito das empresas americanas somados ao\u00a0carry positivo do diferencial de juros Brasil\u2013EUA<\/strong>. Em mais de uma d\u00e9cada, as curvas evolu\u00edram de forma consistente e previs\u00edvel, demonstrando que \u00e9 poss\u00edvel internacionalizar a carteira sem abrir m\u00e3o da estabilidade em BRL.<\/p>\n

    O \u00edndice de\u00a0Investment Grade (IG)<\/strong>\u00a0mostra um retorno acumulado muito pr\u00f3ximo ao\u00a0CDI brasileiro<\/strong>, por\u00e9m com uma trajet\u00f3ria mais suave e de menor dispers\u00e3o, refor\u00e7ando sua fun\u00e7\u00e3o de\u00a0pilar defensivo global<\/strong>\u00a0dentro de um portf\u00f3lio diversificado.<\/p>\n

    J\u00e1 o \u00edndice de\u00a0High Yield (HY)<\/strong>\u00a0entrega um\u00a0retorno significativamente superior<\/strong>, em linha com o que se espera de\u00a0estrat\u00e9gias de cr\u00e9dito privado no Brasil<\/strong>, aquelas que buscam pr\u00eamios adicionais via risco de cr\u00e9dito moderado, mas com a vantagem da\u00a0diversifica\u00e7\u00e3o internacional<\/strong>\u00a0e da\u00a0liquidez do mercado americano<\/strong>.<\/p>\n

    Em ambos os casos, o hedge cambial cumpre seu papel: mant\u00e9m a\u00a0volatilidade controlada<\/strong>, elimina o ru\u00eddo da moeda e permite que o investidor capture o verdadeiro pr\u00eamio de risco do cr\u00e9dito americano,\u00a0em reais e com previsibilidade<\/strong>.<\/p>\n

    Os ETFs HGBR11 e HYBR11<\/h2>\n

    Os ETFs\u00a0HGBR11<\/strong>\u00a0e\u00a0HYBR11<\/strong>\u00a0representam a materializa\u00e7\u00e3o dessa engenharia financeira em produtos acess\u00edveis e transparentes, dispon\u00edveis diretamente na B3.<\/p>\n

    O\u00a0HGBR11<\/strong>\u00a0replica o \u00edndice\u00a0iBoxx USD Liquid Investment Grade BRL Hedge Carry Index<\/em>, oferecendo exposi\u00e7\u00e3o a empresas americanas de alta qualidade de cr\u00e9dito \u2014 aquelas com ratings entre AAA e BBB, enquanto o\u00a0HYBR11<\/strong>\u00a0segue o\u00a0iBoxx USD Liquid High Yield BRL Hedge Carry Index<\/em>, que inclui emissores com ratings mais baixos (BB\/B), buscando capturar pr\u00eamios de risco maiores. Em outras palavras, o HGBR11 \u00e9 uma solu\u00e7\u00e3o global de renda fixa defensiva, e o HYBR11 \u00e9 sua contraparte de maior rendimento e risco controlado.<\/p>\n

    Do ponto de vista operacional, ambos os ETFs foram desenhados com uma estrutura\u00a0simples, eficiente e de baixo custo<\/strong>. O\u00a0HGBR11<\/strong>\u00a0tem\u00a0taxa de administra\u00e7\u00e3o de 0,20% ao ano<\/strong>, enquanto o\u00a0HYBR11<\/strong>\u00a0cobra\u00a00,30% ao ano.<\/strong>\u00a0A gest\u00e3o \u00e9 da\u00a0Nu Asset<\/strong>, com\u00a0BNP Paribas<\/strong>\u00a0atuando como administrador e custodiando os ativos, e com\u00a0UBS e BTG Pactual<\/strong>\u00a0como\u00a0market makers<\/em>, garantindo\u00a0liquidez di\u00e1ria e spreads reduzidos<\/strong>\u00a0nas negocia\u00e7\u00f5es em bolsa. Ambos t\u00eam\u00a0liquida\u00e7\u00e3o em D+1<\/strong>, permitindo que o investidor entre e saia da posi\u00e7\u00e3o com agilidade, mantendo a praticidade t\u00edpica dos ETFs.<\/p>\n

    O grande diferencial dessa solu\u00e7\u00e3o est\u00e1 na\u00a0transpar\u00eancia e na acessibilidade<\/strong>. Todas as informa\u00e7\u00f5es de composi\u00e7\u00e3o, desempenho e metodologia dos \u00edndices s\u00e3o p\u00fablicas, auditadas e replic\u00e1veis.<\/p>\n

    Diferente de fundos tradicionais de cr\u00e9dito privado, cuja precifica\u00e7\u00e3o depende de ativos muitas vezes il\u00edquidos e marca\u00e7\u00f5es internas, os ETFs\u00a0HGBR11 e HYBR11<\/strong>\u00a0t\u00eam\u00a0precifica\u00e7\u00e3o di\u00e1ria em mercado<\/strong>, com cota\u00e7\u00e3o em tempo real e metodologia padronizada globalmente pela S&P.<\/p>\n

    Assim, o investidor tem clareza sobre o que est\u00e1 comprando:\u00a0cr\u00e9dito corporativo americano em reais, sem risco cambial, com custos baixos e governan\u00e7a de padr\u00e3o internacional<\/strong>. S\u00e3o produtos que unem a sofistica\u00e7\u00e3o do mercado global \u00e0 transpar\u00eancia e \u00e0 simplicidade de se investir localmente.<\/p>\n

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    \"\"<\/div>\n<\/figure>\n
    Andr\u00e9s Kikucki e Pedro Mota s\u00e3o, respectivamente, diretor executivo e de investimentos e gestor da Nu Asset Management.<\/h6>\n<\/div>\n<\/div>\n<\/div>\n<\/div>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

    A varia\u00e7\u00e3o entre real e d\u00f3lar \u00e9 mais complexa do que parece, em especial quando voc\u00ea busca internacionalizar seu portf\u00f3lio por meio de ETFs. Os executivos da Nu Asset abordam o impacto do c\u00e2mbio no seu dia a dia e os investimentos que podem proteger voc\u00ea.<\/p>\n","protected":false},"featured_media":487,"template":"","categories":[35],"tag_noticias":[51],"class_list":["post-519","noticias","type-noticias","status-publish","has-post-thumbnail","hentry","category-colunas","tag_noticias-nu-asset"],"yoast_head":"\n\u201cTer ou n\u00e3o ter hedge cambial? 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