{"id":555,"date":"2025-07-28T11:50:31","date_gmt":"2025-07-28T14:50:31","guid":{"rendered":"https:\/\/portal-dex2026.mz-sites.com\/?post_type=noticias&p=555"},"modified":"2026-07-17T11:07:04","modified_gmt":"2026-07-17T14:07:04","slug":"nao-existe-investimento-passivo-por-andres-kikuchi-e-pedro-mota","status":"publish","type":"noticias","link":"https:\/\/www.dexetfs.com.br\/en\/noticias\/nao-existe-investimento-passivo-por-andres-kikuchi-e-pedro-mota\/","title":{"rendered":"\u201cN\u00e3o existe investimento passivo”, por Andr\u00e9s Kikuchi e Pedro Mota"},"content":{"rendered":"

\u201cPersiste o r\u00f3tulo de que investir em ETF seria algo \u2018passivo’ \u2013 quase como deixar o dinheiro dormindo, um verdadeiro passatempo de principiante. Nada poderia estar mais longe da verdade.” Com essa provoca\u00e7\u00e3o, Andr\u00e9s e Pedro, da Nu Asset, estreiam como colunistas na tudoETF.<\/p><\/blockquote>\n

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Andr\u00e9s Kikuchi \u00e9 diretor executivo da Nu Asset, al\u00e9m de compor o conselho executivo da Associa\u00e7\u00e3o Brasileira dos Mercados Financeiro e de Capitais (Anbima). Pedro Mota \u00e9 economista e gestor de portf\u00f3lios da Nu Asset. A Nu Asset \u00e9 a gestora de recursos do Nubank.<\/h6>\n

N\u00e3o existe investimento passivo<\/h2>\n

Os ETFs est\u00e3o engolindo o mercado. Em 1993, quando o SPY foi lan\u00e7ado, a ind\u00fastria era um filete de \u00e1gua. Tr\u00eas d\u00e9cadas depois o patrim\u00f4nio global supera US$ 16 trilh\u00f5es, segundo a ETFGI [1], crescendo a um ritmo anual composto de 16% desde 2018. Mais de 70% de todo fluxo l\u00edquido de fundos nos EUA em 2024 foi para ETFs.<\/p>\n

E a antropofagia \u00e9 global: a Europa j\u00e1 abriga US$ 2,74 trilh\u00f5es em ETFs [2]. A \u00c1sia-Pac\u00edfico (ex\u2011Jap\u00e3o) chegou a US$ 1,37 trilh\u00e3o [3] ao fim do 1\u00ba semestre de 2025 e em Israel, os produtos indexados somavam cerca de US$ 50 bilh\u00f5es em patrim\u00f4nio do p\u00fablico em 2024 [4]. No Brasil, o estoque de ETFs listados na B3 supera R$ 60 bilh\u00f5es e j\u00e1 conta com pouco mais de 1,1 milh\u00e3o de investidores.<\/p>\n

Ainda assim, persiste o r\u00f3tulo de que esse jeito de investir seria o \u201cpassivo\u201d \u2013 quase como deixar o dinheiro dormindo, um verdadeiro passatempo de principiante. Nada poderia estar mais longe da verdade. Sob o cap\u00f4 desses trilh\u00f5es de d\u00f3lares investidos em ETFs, existem \u00edndices calculados diariamente e remodelados continuamente. Regras pr\u00e9-definidas substituem decis\u00f5es discricion\u00e1rias, e o capital se realoca numa cad\u00eancia que poucos gestores humanos conseguem acompanhar.<\/p>\n

\u00c9 justamente nesse dinamismo que reside a for\u00e7a do modelo dos ETFs: enquanto os n\u00fameros acima mostram o tamanho da onda, os pr\u00f3ximos t\u00f3picos explicam por que de passivos eles n\u00e3o t\u00eam nada.<\/p>\n

As carteiras mudam \u2013 e mudam muito<\/h3>\n

Os maiores ETFs do mundo s\u00e3o conhecidos por serem referenciados a \u00edndices amplos, pois buscam selecionar e ponderar suas carteiras considerando as maiores e mais l\u00edquidas empresas de um pa\u00eds, setor ou segmento.<\/p>\n

Nesse contexto, como vivemos em uma economia de mercado capitalista, em que a concorr\u00eancia \u00e9 a regra do jogo, as maiores empresas de uma economia mudam ao longo do tempo por diversos motivos \u2014 seja por disrup\u00e7\u00e3o tecnol\u00f3gica, fus\u00f5es ou fal\u00eancias \u2014 sempre de forma org\u00e2nica. Naturalmente as carteiras dos ETFs acompanham essas mudan\u00e7as, tanto pela varia\u00e7\u00e3o dos pre\u00e7os das a\u00e7\u00f5es quanto, consequentemente, pelo valor de mercado das empresas.<\/p>\n

Trazendo para n\u00fameros, o \u00edndice S&P 500 apresenta em m\u00e9dia 27 empresas que perdem a vaga a cada ano [5], o que significa que mais de 80% dos componentes de 1990 j\u00e1 foram substitu\u00eddos. Quem comprou o \u00edndice naquela \u00e9poca convive hoje com apenas 59 sobreviventes.<\/p>\n

No Ibovespa a rota\u00e7\u00e3o \u00e9 ainda mais fren\u00e9tica: de 71 c\u00f3digos em 2010 restam apenas 18 em 2025 [6]. Nada disso \u00e9 fruto de decis\u00f5es de um ser humano. S\u00e3o as pr\u00f3prias regras de elegibilidade \u2013 liquidez m\u00ednima, free float, governan\u00e7a \u2013 que funcionam como porteiros impessoais, expulsando quem perde ritmo e abrindo espa\u00e7o para quem vai surfar a pr\u00f3xima onda econ\u00f4mica.<\/p>\n

\u00c9 um shuffle corporativo que pode causar estranheza para muitos investidores, acostumados a escolher quais a\u00e7\u00f5es que ir\u00e3o compor seu portf\u00f3lio.<\/p>\n

Veja o recorte abaixo:<\/p>\n

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Fontes: S&P Dow Jones e B3 Historical Constituents<\/figcaption><\/figure>\n

Em 1990 n\u00e3o havia sequer uma empresa de software entre as l\u00edderes; em 2025 s\u00e3o quatro gigantes tech. No Ibovespa, \u00edcones como OGX (que chegou a representar 5% do \u00edndice em 2011) desapareceram. Esse rearranjo n\u00e3o \u00e9 orquestrado por um ser humano. \u00c9 fruto da sele\u00e7\u00e3o natural de uma economia capitalista, comandada pela intera\u00e7\u00e3o ca\u00f3tica dos agentes no mercado financeiro e pelas regras do \u00edndice. A cada rebalanceamento \u2013 trimestral no S&P 500, quadrimestral no Ibovespa \u2013 entram novas estrelas e saem as que perderam relev\u00e2ncia.<\/p>\n

Tome a Nvidia: em dezembro de 2020 valia US$ 330 bi e pesava 0,7% no S&P 500. Quando a IA virou a nova corrida do ouro, o valor saltou para US$ 4 tri e o peso chegou a mais de 7% em junho de 2025. No sentido oposto, General Electric, que fora a maior a\u00e7\u00e3o do \u00edndice em 1999, hoje responde por menos de 0,2%. No Ibovespa, a WEG multiplicou por vinte seu valor de mercado desde 2015 e viu o peso saltar de 0,4% para 3,6%.<\/p>\n

Tudo isso sem que o investidor precisasse acertar na decis\u00e3o de \u201ccomprar\u201d a empresa que ia dominar o pr\u00f3ximo ciclo de mercado ou \u201cvender\u201d o mico, evitando tamb\u00e9m os custos de corretagem.<\/p>\n

A minoria faz a festa \u2013 e voc\u00ea precisa estar na pista certa<\/h3>\n

A experi\u00eancia hist\u00f3rica confirma um padr\u00e3o que atravessa fronteiras: retornos acion\u00e1rios seguem uma distribui\u00e7\u00e3o de cauda grossa em que a minoria \u00ednfima de pap\u00e9is gera praticamente toda a cria\u00e7\u00e3o de riqueza. Nos EUA, estudo cl\u00e1ssico de Hendrik Bessembinder [7] mostra que apenas 4% das a\u00e7\u00f5es listadas desde 1926 respondem por todo o ganho l\u00edquido do mercado, sendo que o restante mal supera t\u00edtulos do Tesouro americano de um m\u00eas e 40% dessas apresentam queda maior de 70%. An\u00e1lise global mais recente, cobrindo 64 mil companhias em 53 pa\u00edses (1990\u20112020), chega ao mesmo veredicto: 2,4% dos c\u00f3digos explicam 100% da riqueza gerada no planeta [8].<\/p>\n

A realidade \u00e9 essa: na sua grande maioria, a\u00e7\u00f5es d\u00e3o mais preju\u00edzo do que lucro para o investidor.<\/p>\n

Hoje, cinco nomes concentram mais de um quarto do S&P 500; a mesma l\u00f3gica vale para outros \u00edndices, refletindo uma din\u00e2mica econ\u00f4mica em que cada vez mais o \u201cwinner\u2011takes\u2011all\u201d. O recado estat\u00edstico \u00e9 duro: quanto menos a\u00e7\u00f5es voc\u00ea det\u00e9m, menor a probabilidade de deter esses outliers. Excluir voluntariamente uma Apple, Nvidia ou Vale equivale a rasgar bilhetes de loteria de alt\u00edssimo valor esperado, e a Lei dos Grandes N\u00fameros joga contra, porque o universo de potenciais campe\u00f5es \u00e9 diminuto.<\/p>\n

J\u00e1 o \u00edndice de um ETF atua como um \u201cportf\u00f3lio de calls\u201d sobre a inova\u00e7\u00e3o: compra todo o universo invest\u00edvel, redistribui capital para quem entrega resultados e, via rebalanceamentos, vai diluindo ou expulsando os zumbis corporativos com fric\u00e7\u00e3o quase nula.<\/p>\n

Assim, deixa para a aritm\u00e9tica do mercado a tarefa de identificar vencedores enquanto garante ao investidor participa\u00e7\u00e3o autom\u00e1tica no poder de compounding desses raros tit\u00e3s, no qual tal premissa \u00e9 dif\u00edcil de replicar em estrat\u00e9gias concentradas ou de exclus\u00e3o tem\u00e1tica.<\/p>\n

Ent\u00e3o por qual motivo s\u00e3o chamados de investimentos \u201cpassivos\u201d?<\/h3>\n

O adjetivo se popularizou porque, do lado do investidor, pouco se exige al\u00e9m de aportar e esperar. N\u00e3o h\u00e1 necessidade de emitir opini\u00e3o sobre c\u00e2mbio, ler balan\u00e7os ou adivinhar qual ser\u00e1 a pr\u00f3xima Apple ou Nvidia. Paradoxalmente, essa aparente ociosidade \u00e9 uma das tarefas mais dif\u00edceis no reino dos investimentos: ficar parado enquanto o mercado ruge exige paci\u00eancia e consci\u00eancia de que o trabalho pesado j\u00e1 est\u00e1 sendo feito dentro do \u00edndice.<\/p>\n

Vista de dentro, a engrenagem passiva parece tudo, menos inerte. A cada preg\u00e3o, algoritmos redistribuem bilh\u00f5es de dinheiros seguindo regras transparentes, neutralizando vieses, antecipando mudan\u00e7as setoriais e reciclando capital para onde o crescimento efetivamente acontece. Esse fluxo permanente de capital faz do ETF um gestor autom\u00e1tico de longo prazo, sem que o cotista precise pagar a conta da psicologia humana.<\/p>\n

Chamar ETFs de \u201cinvestimento passivo\u201d \u00e9 como taxar um piloto autom\u00e1tico de pregui\u00e7oso enquanto o avi\u00e3o cruza o Atl\u00e2ntico a 900 km\/h. Passivo \u00e9 apenas o papel do passageiro; o sistema navega, corrige rota em tempo real e pousa com suavidade. Num mundo em que barulho custa caro, o sil\u00eancio das regras pode ser a alavanca mais poderosa do seu patrim\u00f4nio.<\/p>\n

\u2014<\/p>\n

1 ETFGI. ETFGI reports that assets invested in the ETFs industry globally reached a new record of US$ 16.99 trillion at the end of June. Londres, 17 jul.
\n2 ETFGI. ETFGI reports that assets invested in the ETFs industry in Europe reached a new record of US$2.61 trillion at the end of May. London, 16 jun. 2025.
\n3 ETFGI. ETFGI reports assets invested in the ETFs industry in Asia Pacific (ex-Japan) reached a new record of US$1.37 trillion at the end of first half of 2025. London, 15 jul. 2025.
\n4 TEL-AVIV STOCK EXCHANGE. TASE 2024 Annual Review. Tel Aviv, 2025. p. 27.
\n5 PRESTON, Hamish; SOE, Aye M. What happened to the index effect? A look at three decades of S&P 500 adds and drops. Research paper September 2021. S&P Dow Jones Indices, 2021.
\n6 CHENG, Diana. 14 a\u00e7\u00f5es integram o Ibovespa h\u00e1 20 anos (e 11 renderam mais que o \u00edndice). MoneyTimes, 21 jul. 2021.
\n7 BESSEMBINDER, Hendrik (Hank). Do Stocks Outperform Treasury Bills? Journal of Financial Economics, Forthcoming; publica\u00e7\u00e3o inicial em 28 de maio de 2018; vers\u00e3o revisada em 3 de junho de 2018.
\n8 BESSEMBINDER, Hendrik; CHEN, Te-Feng; CHUANG, Kuo-Ching; WEI, Goeun. Long-term shareholder returns: Evidence from 64,000 global stocks. Financial Analysts Journal, forthcoming.<\/h6>\n

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