{"id":949,"date":"2026-05-19T12:50:00","date_gmt":"2026-05-19T15:50:00","guid":{"rendered":"https:\/\/portal-dex2026.mz-sites.com\/noticias\/voce-diversifica-de-verdade-ou-coleciona-ativos\/"},"modified":"2026-05-19T12:50:00","modified_gmt":"2026-05-19T15:50:00","slug":"voce-diversifica-de-verdade-ou-coleciona-ativos","status":"publish","type":"noticias","link":"https:\/\/www.dexetfs.com.br\/en\/noticias\/voce-diversifica-de-verdade-ou-coleciona-ativos\/","title":{"rendered":"Voc\u00ea diversifica de verdade ou coleciona ativos?"},"content":{"rendered":"

Na coluna de estreia, Nicolas Correa e Felipe Freitas, da Hedge Investments, discutem o que deve ser considerado para que uma carteira seja, de fato, bem diversificada.<\/p><\/blockquote>\n

Recentemente abordamos o conceito de retorno ajustado ao risco em um artigo. Para aprofundar esse tema, vale entender melhor o que, afinal, se entende por risco dentro dessa l\u00f3gica.<\/p>\n

Desde a d\u00e9cada de 1950 a m\u00e9trica mais aceita para quantificar o risco de ativos e portf\u00f3lios \u00e9 a volatilidade. Quando analisamos um ativo isoladamente, a volatilidade \u00e9, em termos simples, o desvio-padr\u00e3o de seus retornos di\u00e1rios. No mercado, \u00e9 comum converter essa medida para outras janelas de tempo usando a raiz do n\u00famero de preg\u00f5es do per\u00edodo: por exemplo, raiz de 21 para uma aproxima\u00e7\u00e3o mensal e raiz de 252 para uma base anual.<\/p>\n

Mas, quando sa\u00edmos do ativo individual e passamos a olhar para um portf\u00f3lio, a an\u00e1lise fica mais interessante. No artigo acad\u00eamico Portfolio Selection, Harry Markowitz mostrou que a volatilidade de uma carteira n\u00e3o \u00e9 simplesmente a soma das volatilidades dos ativos que a comp\u00f5em. Ela depende tamb\u00e9m de como esses ativos se relacionam entre si \u2014 isto \u00e9, de seus pesos na carteira e da correla\u00e7\u00e3o entre eles.<\/p>\n

\"\"
\nVamos esclarecer melhor as coisas…<\/h2>\n

Em um portf\u00f3lio hipot\u00e9tico de dois ativos, a vari\u00e1vel central dessa conta \u00e9 o \u03c112, que representa justamente a correla\u00e7\u00e3o entre ambos. \u00c9 ela que ajuda a determinar o quanto a combina\u00e7\u00e3o dos ativos aumenta ou reduz o risco da carteira. Se a correla\u00e7\u00e3o for igual a zero, o termo de covari\u00e2ncia desaparece, e o portf\u00f3lio tende a apresentar menor risco do que teria caso os ativos se movessem de forma muito parecida. Se a correla\u00e7\u00e3o for negativa, melhor ainda: nesse caso, um ativo tende a compensar parcialmente os movimentos do outro, reduzindo o risco total da carteira.<\/p>\n

O que \u00e9 correla\u00e7\u00e3o e por que ela importa tanto?<\/h2>\n

A correla\u00e7\u00e3o \u00e9 uma medida estat\u00edstica que oscila entre -1 e 1, quantificando a intensidade e a dire\u00e7\u00e3o da rela\u00e7\u00e3o linear entre duas vari\u00e1veis \u2014 neste caso, entre os retornos de dois ativos. Esse conceito est\u00e1 no centro da teoria moderna de portf\u00f3lios porque formaliza, de maneira matem\u00e1tica, o benef\u00edcio daquilo que no mercado costumamos chamar de diversifica\u00e7\u00e3o.<\/p>\n

Diversificar, no fundo, \u00e9 uma forma sofisticada de dizer que n\u00e3o faz sentido colocar todos os ovos na mesma cesta. Mas a analogia pode ser levada um passo adiante: n\u00e3o basta espalhar os ovos em v\u00e1rias cestas se todas forem feitas do mesmo material, transportadas pelo mesmo ve\u00edculo, no mesmo trajeto e sob as mesmas condi\u00e7\u00f5es. Quando a correla\u00e7\u00e3o entre ativos \u00e9 igual a 1, \u00e9 exatamente isso que acontece. \u00c0 primeira vista, parece haver diversifica\u00e7\u00e3o, mas, na pr\u00e1tica, os ativos tendem a reagir de forma muito semelhante aos mesmos choques. Nesse caso, o investidor n\u00e3o diversifica de verdade \u2014 apenas multiplica exposi\u00e7\u00f5es parecidas e reduz pouco, ou nada, o risco da carteira.<\/p>\n

\u00c9 por isso que investidores institucionais acompanham a correla\u00e7\u00e3o com tanta aten\u00e7\u00e3o. Ela ajuda a construir portf\u00f3lios mais eficientes, isto \u00e9, carteiras compostas por ativos que se comportam de maneira diferente diante de cen\u00e1rios econ\u00f4micos distintos.<\/p>\n

Mas o que acontece num per\u00edodo de estresse de mercado?<\/h2>\n

Em momentos de estresse, especialmente em per\u00edodos de queda mais aguda, as correla\u00e7\u00f5es costumam subir. Em outras palavras, justamente quando o investidor mais precisa de diversifica\u00e7\u00e3o, os ativos verdadeiramente descorrelacionados se tornam mais raros \u2014 e, por isso mesmo, mais valiosos.<\/p>\n

Os acontecimentos geopol\u00edticos recentes parecem ilustrar bem esse fen\u00f4meno. Em nossos c\u00e1lculos, usando correla\u00e7\u00e3o m\u00f3vel de 40 dias com base em retornos di\u00e1rios, a correla\u00e7\u00e3o entre os REITs americanos, representados pelo \u00edndice FTSE Nareit All Equity REITs, e as a\u00e7\u00f5es large caps dos Estados Unidos, representadas pelo S&P 500, dobrou: saiu de 0,3 no fim de 2025 para 0,6 em meados de abril de 2026.<\/p>\n

Esse movimento chama aten\u00e7\u00e3o n\u00e3o apenas pela magnitude da alta, mas tamb\u00e9m pelo patamar alcan\u00e7ado. Uma correla\u00e7\u00e3o de 0,60 j\u00e1 reduz de forma relevante o benef\u00edcio de diversifica\u00e7\u00e3o dentro de um portf\u00f3lio. E h\u00e1 outro ponto importante: ao longo do hist\u00f3rico analisado de 16 anos, essa rela\u00e7\u00e3o j\u00e1 oscilou entre 0 e 0,96, o que mostra que ainda existe espa\u00e7o para deteriora\u00e7\u00e3o adicional da diversifica\u00e7\u00e3o entre essas duas classes de ativos.<\/p>\n

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\nCorrela\u00e7\u00e3o entre o FTSE Nareti All Equity REITs e o S&P 500. Fonte: Hedge Investments e Bloomberg<\/em><\/span><\/p>\n

Fen\u00f4meno semelhante pode ser observado na rela\u00e7\u00e3o entre o Ibovespa e o S&P 500. No mesmo per\u00edodo, em nossos c\u00e1lculos, a correla\u00e7\u00e3o m\u00f3vel de 40 dias passou de 0,24 para 0,75 \u2014 mais que triplicando. Em um n\u00edvel como esse, choques negativos em um dos mercados tendem a contaminar a carteira de forma muito mais intensa. Historicamente, essa correla\u00e7\u00e3o j\u00e1 variou -0,20 e 0,94 historicamente, o que mostra que h\u00e1 momentos em que essas exposi\u00e7\u00f5es podem se complementar, mas tamb\u00e9m per\u00edodos, como o atual, em que caminham de forma bastante semelhante.<\/p>\n

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\nCorrela\u00e7\u00e3o entre Ibovespa e S&P 500. Fonte: Hedge Investments e Bloomberg<\/em><\/span><\/p>\n

\u00c9 justamente nesses momentos que ativos verdadeiramente descorrelacionados ganham relev\u00e2ncia. E \u00e9 a\u00ed que os FIIs de tijolo passam a ter um papel particularmente interessante na constru\u00e7\u00e3o de portf\u00f3lios.<\/p>\n

Representados pelo \u00edndice FTSE Hedge Brazil All Equity REITs, os FIIs de tijolo t\u00eam se mantido com correla\u00e7\u00e3o relativamente baixa em rela\u00e7\u00e3o a outros segmentos do mercado. Olhando para a\u00e7\u00f5es americanas, por exemplo, a correla\u00e7\u00e3o m\u00f3vel de 40 dias com o S&P 500 era, em nossos c\u00e1lculos, foi de 0,20 no fim de 2025 para 0,14 em meados de abril de 2026. Mais do que isso, desde setembro de 2021 essa correla\u00e7\u00e3o oscilou entre -0,40 e 0,40, o que sugere que, em diversos momentos, a adi\u00e7\u00e3o de FIIs de tijolo a uma carteira concentrada em a\u00e7\u00f5es americanas pode ter contribu\u00eddo para reduzir o risco marginal do investidor.<\/p>\n

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\nCorrela\u00e7\u00e3o entre o FTSE Hedge Brazil All Equity REITs e o S&P 500. Fonte: Hedge Investments e Bloomberg<\/em><\/span><\/p>\n

A rela\u00e7\u00e3o com o Ibovespa tamb\u00e9m refor\u00e7a esse argumento. Em meados de abril, a correla\u00e7\u00e3o m\u00f3vel de 40 dias entre FIIs de tijolo e o \u00edndice brasileiro estava, em nossos c\u00e1lculos, em 0,12. No hist\u00f3rico desde setembro de 2021, essa correla\u00e7\u00e3o variou entre -0,28 e 0,50. Mais uma vez, trata-se de uma faixa que sugere potencial real de diversifica\u00e7\u00e3o para quem j\u00e1 possui exposi\u00e7\u00e3o relevante a a\u00e7\u00f5es brasileiras.<\/p>\n

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\nCorrela\u00e7\u00e3o entre o FTSE Hedge Brazil All Equity REITs e o Ibovespa. Fonte: Hedge Investments e Bloomberg<\/em><\/span><\/p>\n

Mesmo quando comparados aos REITs americanos \u2014 uma classe an\u00e1loga, mas de outra geografia \u2014 os FIIs de tijolo continuam mostrando comportamento relativamente distinto. Em meados de abril, a correla\u00e7\u00e3o m\u00f3vel de 40 dias entre ambos estava, em nossos c\u00e1lculos, em 0,33, enquanto a faixa hist\u00f3rica desde setembro de 2021 foi de -0,36 a 0,52. Em outras palavras, ainda que perten\u00e7am ao mesmo universo conceitual de ativos imobili\u00e1rios listados, as duas classes podem se complementar e contribuir para reduzir o risco da carteira em diferentes momentos de mercado.<\/p>\n

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\nCorrela\u00e7\u00e3o entre o FTSE Nareit e o FTSE Hedge Brazil. Fonte: Hedge Investments e Bloomberg<\/em><\/span><\/p>\n

Conclus\u00e3o: A mensagem que o investidor precisa entender<\/h2>\n

Naturalmente, este exerc\u00edcio n\u00e3o pretende ser uma conclus\u00e3o acad\u00eamica definitiva. Este n\u00e3o \u00e9 o f\u00f3rum para isso, e uma an\u00e1lise com pretens\u00e3o cient\u00edfica exigiria uma abordagem mais ampla, com mais controles metodol\u00f3gicos e diferentes recortes de tempo. O objetivo aqui \u00e9 outro: discutir a import\u00e2ncia da correla\u00e7\u00e3o entre classes de ativos e mostrar que, em um ambiente no qual boa parte dos mercados passa a se mover em conjunto, ativos com baixa correla\u00e7\u00e3o relativa tornam-se especialmente valiosos na montagem de portf\u00f3lios mais eficientes.<\/p>\n

Nesse contexto, os FIIs de tijolo merecem aten\u00e7\u00e3o. E, para o investidor que busca uma forma simples de acessar essa classe de ativos, os ETFs oferecem uma solu\u00e7\u00e3o pr\u00e1tica, diversificada e baseada em regras. No caso espec\u00edfico dos FIIs de tijolo, o HERT11 re\u00fane essas caracter\u00edsticas em um \u00fanico produto.<\/p>\n

\"\"<\/p>\n

Felipe Freitas \u00e9 Diretor de Rela\u00e7\u00f5es com Investidores e membro do Comit\u00ea Executivo da Hedge Investments. S\u00f3cio da companhia desde 2016, exerceu anteriormente os cargos de Diretor de Compliance e Diretor de Risco. Antes de ingressar na Hedge, atuou no J.P. Morgan em S\u00e3o Paulo, integrando a equipe de estrat\u00e9gia corporativa, reportando-se diretamente ao Senior Country Manager do Brasil e ao Chief Financial Officer para a Am\u00e9rica Latina. Iniciou sua carreira como trader de renda fixa na Advis Investimentos. \u00c9 graduado em Administra\u00e7\u00e3o de Empresas pela Funda\u00e7\u00e3o Getulio Vargas (EAESP\/FGV) e detentor da certifica\u00e7\u00e3o CFA.<\/p>\n

Nicolas Correa \u00e9 respons\u00e1vel pela estrat\u00e9gia de indexados na Hedge Investments. Ingressou na gestora em 2022 como analista de risco, tendo alcan\u00e7ado posi\u00e7\u00f5es de lideran\u00e7a na \u00e1rea, como Risk Manager. Antes da Hedge, Nicolas atuou na ISI Emerging Markets, onde cobriu os setores banc\u00e1rio, de infraestrutura e qu\u00edmico em diversos pa\u00edses da Am\u00e9rica Latina, incluindo Brasil, Col\u00f4mbia e Chile. Iniciou sua carreira no servi\u00e7o p\u00fablico, no Minist\u00e9rio do Interior da Col\u00f4mbia, e posteriormente integrou a equipe de mercados de capitais do Office of Finance do Federal Home Loan Bank System (FHLB), nos Estados Unidos. Possui dupla forma\u00e7\u00e3o em Economia & Neg\u00f3cios e Rela\u00e7\u00f5es Internacionais pelo Hampden-Sydney College, com passagem pelo programa de Ci\u00eancia Pol\u00edtica da University College London.<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

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