O ataque à Binance, que afetou aproximadamente US$ 6,34 bilhões em ativos digitais, recolocou a segurança da custódia no centro do mercado de criptomoedas. Enquanto a plataforma recompõe os ativos e retoma saques por etapas, o episódio também levanta uma questão para quem acessa esse mercado pela Bolsa: como a estrutura de um ETF altera os riscos operacionais e o que permanece sujeito às oscilações dos criptoativos?
Em entrevista à DEX, Samir Kerbage, CIO da Hashdex, afirma que os controles precisam partir da possibilidade de falha de pessoas, equipamentos e prestadores de serviços. “Nenhuma estrutura elimina o risco. O trabalho é reduzir a probabilidade de um incidente e limitar o impacto caso ele aconteça”, diz.
O que a Binance informou sobre o ataque
O incidente ocorreu no dia 29 de outubro. No relatório inicial, a Binance descreveu uma campanha com engenharia social, comprometimento de equipamentos e acesso indevido aos sistemas de assinatura de carteiras. Segundo a empresa, os invasores exploraram autorizações EIP-7702 do Ethereum para delegar poderes de execução sobre uma carteira conectada à internet. Essas permissões continuaram válidas mesmo após a suspensão dos saques e precisaram ser revogadas na blockchain. As informações são preliminares e podem ser atualizadas conforme a investigação avança.
A companhia informou que cerca de US$ 2,85 bilhões haviam sido congelados ou interceptados, valores sujeitos a conciliação.
A Binance afirmou ter reposto aproximadamente 98% do montante afetado e reservado recursos próprios superiores ao necessário para cobrir as perdas. Os 2% restantes envolviam tokens menos líquidos, cuja aquisição poderia ser mais lenta. A empresa também anunciou uma nova fotografia de reservas, com cobertura ampliada de dez para 44 tokens, e estimou entre 50 e 60 horas para gerar a prova criptográfica completa.
Já nessa quinta-feira (5), a plataforma anunciou outra etapa de retomada dos saques, incluindo pares de ativos e redes com UNI, AAVE, PAXG e outros tokens. A liberação seria progressiva, condicionada às verificações de segurança.
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Como a Hashdex descreve seus controles
Na entrevista concedida, Kerbage afirmou que nenhum fundo ou ETF da Hashdex utilizava a Binance como prestadora de serviços.
Segundo o executivo, os ativos dos fundos ficam com custodiantes qualificados, em estruturas desconectadas da internet, com múltiplas assinaturas e chaves distribuídas geograficamente. Movimentações dependem de aprovações de diferentes participantes, incluindo gestora, administrador e custodiante, além de limites por transação, monitoramento de anomalias e endereços previamente aprovados.
A maior parte das aplicações, dos resgates e dos rebalanceamentos, afirma Kerbage, é executada diretamente com provedores de liquidez. Quando há necessidade de negociar em uma exchange, os ativos são enviados imediatamente antes da operação, que deve ser concluída em até 24 horas, com retorno do saldo ao custodiante. A regra encurta a exposição à plataforma, mas não elimina o risco durante esse intervalo.
“Ninguém movimenta ativos sozinho”, resume. O executivo ressalta que cada gestora tem suas próprias políticas, sem um padrão operacional único para todo o mercado. No ETF, acrescenta, o patrimônio do fundo é segregado do patrimônio da gestora e do administrador, e os controles são distribuídos entre instituições com responsabilidades diferentes.
Sem exposição direta também pode haver efeito sobre a liquidez
Uma interrupção de saques em uma plataforma relevante pode alterar as condições de negociação em todo o mercado. Kerbage explica que formadores de mercado mantêm o preço do ETF próximo ao valor da cesta por meio de arbitragem e proteção das posições. Se a liquidez se fragmenta e o custo dessa proteção aumenta, o preço de negociação pode se afastar mais do valor dos ativos subjacentes.
“Em dias assim, é normal ver spreads mais abertos e prêmios ou descontos maiores em relação ao valor da cesta, sobretudo com volatilidade alta”, afirma. O spread é a diferença entre os melhores preços de compra e venda; prêmio e desconto representam a distância entre o preço negociado e o valor da cesta.
Segundo Kerbage, os ETFs de cripto da Hashdex, em geral, utilizam preços de múltiplas exchanges em suas referências. Isso reduz a dependência de uma única plataforma na formação do valor de referência, mas não impede oscilações das cotas. Ele afirma que os mecanismos de criação e resgate ajudam a normalizar os desvios quando o custo de proteção das posições volta aos padrões habituais.
Desempenho e fluxos dos ETFs em um mês
Na janela móvel de um mês encerrada no dia 4 de novembro, o BITH11, ligado ao bitcoin, teve retorno total de 0,47%, enquanto o ETHE11, exposto ao ether, caiu 6,10%. O HASH11, que oferece uma cesta de criptoativos, recuou 2,01%. As diferenças mostram que o comportamento do segmento variou conforme a exposição de cada fundo.
| ETF | Exposição | Retorno em 1 mês |
|---|---|---|
| BITH11 | Bitcoin | +0,47% |
| HASH11 | Cesta de criptoativos | −2,01% |
| ETHE11 | Ether | −6,10% |
| XRPH11 | XRP | −8,26% |
| WEB311 | Plataformas de contratos inteligentes | −8,49% |
| FOMO11 | Estratégia de momentum | −9,35% |
| DEFI11 | Finanças descentralizadas | −13,19% |
| SOLH11 | Solana | −17,53% |
Data-base: 4 de novembro de 2026.
Os fluxos também tiveram direções diferentes. Apesar do retorno positivo, o BITH11 registrou saída líquida de cerca de R$ 31 milhões, e o HASH11 teve resgates líquidos de R$ 18 milhões. Já o SOLH11 recebeu aproximadamente R$ 3 milhões, mesmo com a maior queda entre os fundos apresentados. O DEFI11 captou R$ 1 milhão, enquanto o ETHE11 teve saída de R$ 1 milhão.
A forma de acesso também define os riscos
Ao comparar ETFs, exchanges e autocustódia, Kerbage evita apresentar uma estrutura como solução universal. “Cada forma de acesso tem um perfil de risco próprio, e a escolha depende dos objetivos e das restrições de cada investidor”, afirma. O ETF acrescenta segregação patrimonial, custódia institucional e controles profissionais, mas envolve custos e negociação limitada ao horário da Bolsa, sem reduzir a volatilidade do ativo.
“O que episódios como este reforçam é que a forma de acesso faz parte da decisão de investimento e merece a mesma análise que o ativo”, diz. No caso da Binance, a discussão envolve tanto a capacidade da plataforma de cumprir a recomposição e restabelecer seus serviços quanto a avaliação de como cada veículo organiza custódia, contrapartes e movimentação dos recursos.
